上市首日大涨40%，沪上阿姨“袖珍发行”撑起股价？

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又一家新茶饮品牌登陆港交所。

5月8日，沪上阿姨（2589.HK）在港交所主板挂牌上市，截至收盘，沪上阿姨股价报收于158.4港元/股，较发行价涨幅为40.03%，最新市值达到166亿港元。

本次沪上阿姨的发行价为113.12港元/股，发售股份数目为241.13万股，募资总额为2.73亿港元。

近年来，新茶饮成为国内新的消费热潮，许多新茶饮品牌乘势崛起。但随着行业逐步内卷，行业开始整体降速，各品牌的业绩出现分化。蜜雪集团（2097.HK）、霸王茶姬（CHA.O）、古茗（1364.HK）等公司的业绩实现较快增长，但沪上阿姨、茶百道（2555.HK）、奈雪的茶（2150.HK）等公司却陷入了业绩下滑甚至亏损的境地。

行业竞争加剧，越来越多的茶饮品牌走向资本市场。沪上阿姨是继蜜雪集团、古茗、霸王茶姬后，年内第四家登陆资本市场的新茶饮公司。

相较于过往冲击IPO的新茶饮品牌，沪上阿姨显然赶上了“好时候”。早前，港股市场对新茶饮公司的态度似乎并不友好，2021年6月，“新茶饮第一股”奈雪的茶在港交所上市，但上市首日即破发。截至5月8日，其股价已跌至1.12港元/股，较19.8港元/股的发行价跌超9成。之后的茶百道、古茗皆上市即破发。

但随着蜜雪集团上市，港股新茶饮品牌的“破发魔咒”已被打破。上市首日，蜜雪集团的股价涨幅就达到了43.21%，目前，公司股价已涨至476.8港元/股，较202.5港元/股的发行价涨超6成。

值得注意的是，就在沪上阿姨上市当日，其余5家在港、美股上市的新茶饮品牌集体收跌。其中茶百道跌幅最低为3.27%，霸王茶姬跌幅最高，达7.46%。

流动性因素或推高股价

沪上阿姨成立于2013年，由卫钧、周蓉蓉夫妇联合创立。截至2024年年底，沪上阿姨的门店数量为9176家。2024年，沪上阿姨实现营业收入35.47亿元，同比下滑1.90%；净利润3.55亿元，同比下滑15.20%。

在申购之时，沪上阿姨的股票就受到了投资者的追捧。公告显示，在申购阶段，公司股票获3616.83倍超额认购，这也导致公司发售股份触发了回拨机制，公开发售与国际发售之比由原有的1:9变更为5:5，即更多的发售股份被分配给了个人投资者。

随着申购完成，在5月7日的暗盘交易中，沪上阿姨股价涨超60%，这也预示了公司股价在上市首日的大涨。

此外，流动性也是影响沪上阿姨股价的重要因素。与蜜雪集团、古茗相比，同在港交所上市的沪上阿姨IPO发行规模较低，募资金额也相对较少。

公告显示，不考虑超额配售，沪上阿姨此次IPO共发行新股241.13万股，占总股本的2.30%，募资总额仅2.73亿港元。与之相比，蜜雪集团IPO共发行新股1705.99万股，占总股本的4.52%，募资总额为34.55亿港元。古茗发行新股数量为1.82亿股，占总股本的7.74%，募资总额为18.13亿港元。

在发行规模整体偏低的背景下，沪上阿姨还引入了两名基石投资者，分别为何享健之子何剑锋控制的公司盈峰控股，以及公司原料供应商华宝股份的全资子公司华置。两家公司共认购了62.61万股的发售股份，占总发售股份的25.97%。这部分股份要到今年11月才能解除限售。

这也意味着，上市首日沪上阿姨的流通股仅约178.52万股，占公司总股本的1.70%。在这种情况下，沪上阿姨的股价很容易受到短线交易的影响。

在上市首日，沪上阿姨的换手量为326.84万股，成交额为5.68亿港元。虽然与总股本数相比，公司当日的换手率仅为5.53%，但若考虑到流通股仅约178.52万股，实际的流通股换手率已经超过180%。

有分析人士表示，对于IPO企业而言，“袖珍发行”可能在一定时间内放大流动性溢价的效应，但随着限售股解禁，市值能否经得住充分博弈市场的考验还需打上问号。

新茶饮市场内卷加剧

对于新茶饮行业而言，2023年时市场尚处于“黄金时代”。彼时，线下消费开始复苏，新茶饮市场规模随之增长。据中国连锁经营协会数据，2023年全国新茶饮消费市场规模为1498亿元，同比增长达44.3%。

从业绩上看，2023年时各个新茶饮品牌的表现可圈可点。其中霸王茶姬的业绩增速最高，营收、净利润增幅分别达到了843.79%、982.87%；沪上阿姨、蜜雪集团、茶百道等品牌的营收增速也超过了2022年水平。长期亏损的奈雪的茶，也在2023年实现了年度盈利。

不过，在短暂的热情后，消费者对新茶饮的热情开始退潮，行业也呈现出饱和之态。2024年，全国新茶饮消费市场规模为1793亿元，增速下滑至19.7%。窄门餐眼数据显示，当年全国新开奶茶店11.14万家，但净增长却为-3.88万家，这也意味着超过15万家门店在这一年内关闭。

为了维持业绩表现，许多新茶饮品牌开始优化加盟政策，以吸引更多的加盟商。2024年，奈雪的茶公布了新的加盟政策，将单店投资预算从原来的98万元降至58万元。此外，公司还鼓励意向加盟商在上半年完成签约，以“享受6万元的营销补贴”。茶百道同样在获取加盟商上加大优惠力度，新加盟商开店可获4-27万元减免，老加盟商开新店的减免幅度将达到9-18万元。

虽然作出了许多努力，但头部新茶饮品牌并没能再续2023年的辉煌。2024年，蜜雪集团、霸王茶姬、古茗虽然业绩仍在增长，但增速已较上年同期有所降低。沪上阿姨、茶百道的营收、净利润同比下滑，奈雪的茶更是再度陷入亏损。

据中国连锁经营协会预计，2025年，全国新茶饮市场规模增速将继续下探至12.4%。在此背景下，茉莉奶白、阿嬷手作、淡马茶坊、去茶山、爷爷不泡茶等一众新晋区域品牌仍在“跑马圈地”，与传统头部品牌开启正面竞争。行业内卷加剧之下，沪上阿姨等上市新茶饮品牌将如何巩固自身优势，仍待进一步观察。